胜狮货柜可能濒临的潜在利好正在逐渐了了，谋划中期向好、优秀的公司处理及股权结构联接公司的功绩会令市集给出溢价、高分成率致公司价值进一步进步。

胜狮货柜(00716.HK)耕种于1988年，并于1993年在香港赓续走动所主板上市。这家公司是大家滥觞的集装箱制造商、集装箱堆场运营商，以及物流事业供应商。

现任公司总裁是创举东说念见解允中之子张松声，他同期亦然新加坡太平船务(私东说念主)有限公司(下称“太平船务”)董事总司理及践诺主席。张家创立的太平船务是胜狮的控股鼓励。

胜狮的业务其实挺节略，2023年年报知道，主营集装箱制造干系业务占总营收的93%，其他业务为物流事业等，占总营收的7%。

而字据行业数据统计，胜狮属于行业头部，但占比仅为5%操纵。行业龙头企业是中集集团。

一家并非行业十足头部的集装箱制造公司，却引起了我的浓厚兴味，何况我以为值得投资者的高度关爱，为什么？

行业或渡过底部时刻

字据行业数据统计，集装箱制造行业全体高度集合，其中业务规模前6名的公司所占的市集份额(CR6)达到了95%以上，业务规模前3名的公司所占的市集份额(CR3)达到了70%以上。虽全体高度集合，但各方竞争强烈，并无占据主要隘位的公司，可能是因为产物互异化进度较小，客户对产物的选择成本较低的起因。

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同期，这个行业有较强的周期性，由于中国事集装箱出产的大国(大致90%以上的集装箱为中国公司出产)，是以以中国历史年度产量数据往复溯，不错看出，集装箱行业大致发达出5-6年/周期(即3年操纵资历一次上行或下行的变化)，包括中集集团、中远海发、胜狮货柜等行业上市公司的年报中也均以为：集装箱产物的需求在宏不雅上与大家的经济周期高度干系。

最近几年的行业波动，大体上是因为2021年由于新冠疫情导致泰西国度口岸集装箱盘活恶果下面，从而激励集装箱需求，产量达到新高。收尾到了2022-2023年，因需求被透支，产量又运行逐渐回落。 

具体到胜狮，情况也极端访佛。在2021年资历行业周期性高点后，随后三年(2021-2023年)公司的营收和归母净利均处于下行通说念中。2023年度，公司营收3.82亿好意思元，归母净利0.19亿好意思元。

从公司2023年年报中不错不雅察到，胜狮飞快退换了我方的营收结构：减少了干货集装箱的出产，缓缓提高了特种集装箱的出产占比。干货集装箱在公司集装箱业务的收入占比从2022年的82%下落到了2023 年的 53%，而特种集装箱的收入占比从18%进步到了47%。

公司的出息是缓缓将干集装箱与特种集装箱的营收比作念到一半对一半。

原因很节略，因为特种集装箱的需求是比拟个性化的，需要按需定制，其毛利率更高，更能进步集团全体毛利率。

同期，为了与制造业务产生更大的协同效应及进步公司营收的全体毛利率，公司还提供集装箱的租借事业，这个业务与客户一般要订立一个长达3-10年的租借合约，那就等于在改日的每一年皆能保证得到一个清爽的营业额。这也为公司的永久发展提供了一个潜在的永久增长能源。

在胜狮远程退换营收结构的同期，咱们也不雅察到，悉数这个词行业在迟缓回暖。

滥觞，中国集装箱产量从2023年底运行了同比正增长。

其次，从好意思国市集的库存数据来看，自2023年8月以来，好意思国库存总和(以每季度为单元)同比增速连续盘桓在0-1%的低速区间，疑似去库存已接近尾声，极端有望缓缓参加新一轮的补库上行周期。

如果一朝因此带动大家买卖的需求，胜狮无疑能够分得一杯羹。

终末，集装箱出产出来主如若给下旅客户运载货品的。那么需求端的景气度当今如何呢？

从集运指数来看，中国出口集装箱的运价指数从2023年底以来运行迟缓昂首，2023年，运价指数约在1000操纵，甘休2024年5月，已高涨至1500操纵，色尼姑亚洲涨幅约50%。分航路来看，好意思国西部航路、好意思国东部航路及欧洲行业线均呈现出了一样的高涨趋势。 

运价指数的进步很有可能传导至刺激上游的集装箱行业的出产。

以上，是胜狮货柜这家公司诱骗我的第一个方面。

实控东说念主的变更致股权结构更具上风

最新年报知道，太平船务领有胜狮41.72%的股份，而这家公司被淡马锡控股(私东说念主)有限公司控股，后者为新加坡政府的投资公司。

淡马锡控股怎么会控股张允中家眷一手创办的企业呢？

检察胜狮积年的年报不错发现，2013年年报知道，张允中于2013年5月27日起，退而转任公司荣誉主席，其子张松声崇敬运行接棒执掌公司。2018年4月，张允中退任，张松声运行接棒胜狮的控股公司太平船务的主席职位。

彼时，由于班轮海运市集强烈的竞争，叠加集运行业正好参加了生僻周期，运力满盈、空船率高，班轮企业出现谋划赔本成为了常态。

尊府知道，其时的船务公司比如阳明船务、韩进海运等就在阿谁时候段通知了歇业。

太平船务其时也弗成幸免。干系报说念知道，2018年，太平船务全年赔本2.083亿好意思元，欠债35.21亿好意思元，其中超10亿好意思元为短期债务。到了2019年，欠债额度稍许裁汰，但依然高达33.01亿好意思元，当年赔本8.5亿好意思元。

巨大的财务压力，禁止太平船务开启了自救之路：出售钞票、消弱航路和业务。

从我所查到的尊府来看，太平船务运行了如下举措，在2019年5月公告拟以38亿元东说念主民币出售胜狮货柜的部分钞票。2020年出售17艘船舶(包括两艘散货船)，并差一丝将我方的办公大楼太平大厦以价钱为3.5亿新元挂牌出售。此外，退出区域航路。2019年，太平船务依然全面退出了亚欧航路市集。2020年，退出跨太平洋市集。将要点转为南北航路，如非洲、中东、印度、拉丁好意思洲和大洋洲。

降本增效亦然必要的步调。贫窭时代，太平船务还收受了一系列的裁汰成本步调，如将公司董事和不休团队减薪7%到10%等。

最重磅的自救步调，亦然引起我关爱胜狮货柜的是：出让股份。

先是将本人持有的太平洋直航(PDL)60％的股份卖给了另一家专注于南太平洋航运买卖的承运商NeptunePacific Line的母公司。

接着，2021年，淡马锡控股通过旗下投资公司Heliconia Capital Management(海丽凯老本不休)向太平船务提供了1.12亿好意思元的宏大信贷和6亿好意思元的融资款项。换来的是淡马锡控股成为太平船务的实际限度东说念主，继而曲折成为胜狮的实际限度东说念主。

如今，在疫情影响缓缓消退、海上运力得以复原，加之疫情时代消耗者对商品需求量增多、运脚上调、悉数这个词行业皆在回暖的布景下，太平船务也在迟缓走出逆境，迎来新的晨曦。

如前所述，班轮海运和集装箱制造是很强的周期性行业，谁能熬过极冷谁才有可能概略率吃到后头行业上行期的利润，而淡马锡控股的入主无疑给胜狮以强有劲的相沿，无论是财务上的，如故信用上的背书。这样的股权结构，更故意于公司的不休与谋划。

当前，胜狮主要鼓励的职权结构中，淡马锡控股和一家投资不休公司Shah Capital为前两大鼓励，猜度持股跨越48%。这两位鼓励均为财务投资者，不参与公司的谋划。

潜在的高分成需求

与其说淡马锡控股犹如白衣骑士源流合营，匡助了太平船务渡过难关，不如反过来想考，这家公司有什么卓越诱骗老本的场地，或者说有什么卓越的竞争上风，或是钞票过硬，具有算帐价值，才值得老本源流。

带着这个问题，我整理了胜狮的钞票欠债表(甘休2023年底)。

钞票方面，共计7.6亿好意思元的总钞票，最亮眼的可能等于要数高达3亿好意思元的现款及现款等价物了，占总钞票的39.5%。其他方面，跨越1亿好意思元的钞票等于物业、机器及开荒，还有存货等，其他无论是十足金额如故占比，皆很小。

欠债便捷，有息欠债仅700万好意思元操纵，无论是占总欠债的比例，如故占总钞票的比例，均较小。

这样一个手合手大额现款，账面价值猜度3亿多好意思元谋划性钞票的上市公司，有息欠债少许，其盈利才能如何呢？

客不雅的说，这家企业属于低毛利、净钞票收益率全体偏低的企业。

翻阅财报，不错了解到公司的制造及租借业务的具体神志有：出产干集装箱、罐箱、其他特种集装箱(包括但不限于可折叠式平架集装箱及海工集装箱)以及集装箱配件及出租干集装箱。公司的物流事业的具体神志有：提供集装箱储存、维修及托运事业、货运站、集装箱/散货处理，以偏激他集装箱干系事业。

哪一项看着皆不像是能暴利的业务，而且还呈现了很彰着的周期性。

然而，公司从2020年起运行了大比例派息记载。主打一个中期分成、末期分成再加上卓越分成！

从2020年的卓越股息算起，至2024年7月19日最新到账的末期股息，公司共披发了约20.22亿港元的股息。同期，公司的净利润不外1.47亿好意思元。也等于说，公司派息率高达175.8%。

究其原因，不难息争，高额分成，拿大头的天然是母公司太平船务。毕竟，贫窭时代，太平船务皆差点卖自家总部的大楼来搪塞财务危险了。

而且，淡马锡控股诚然入主，其实亦然太平船务的债权东说念主。

历程几年的大比例派息，当前太平船务是否一齐还清淡马锡控股当年的宏大信贷，并未有足够的信息知道，如果归还的差未几了，那么，胜狮在改日是否重叠当年几年的派息率，也无用奢想。

然而，公司账面上3亿好意思元操纵的现款及等价物(其中1亿好意思元操纵的可供分配储备)改日如何安排，仍值得咱们高度期待。因为看成曲折控股的大鼓励淡马锡控股，仅是财务投资者，其首要探讨的无疑是老本利益的最大化问题，在这一丝上，与中小鼓励的利益一致。

要而论之， 我以为胜狮货柜可能会出现谋划中期向好、优秀的公司处理及股权结构联接公司的功绩会令市集给出溢价、高分成率致公司价值进一步进步的收益三连击。

我省略情公司的不休层是否也意志到了这些，2024年5月，张松声增持了公司500万股的正常股(之前从未有过增持记载)，持股比例由1.78%增至了1.99%。

有时，这亦然其对公司改日各方面向好信心的体现吧。

甘休当前，胜狮货柜在港股的市值不及24亿港元，这意味着，在公司几无有息欠债的布景下，市值与公司账上的现款类钞票卓越，其他固定钞票和悉数这个词干系业务，白送。   

天然，投资这家公司需要寄望的风险也有。比如，上游原材料价钱大幅波动的风险。集装箱的成本结构中，原材料占比拟高，如钢材、铝材等。如果上游原材料价钱波动，可能会导致悉数这个词集装箱行业价钱、供需及盈利发生变化。还有大家宏不雅经济或者地缘政事等不测成分导致大家格局变化的风险，会导致集装箱行业的景气度发生较大变化。 以致汇率波动的风险也需要探讨。公司的钞票、收入均以好意思元计价，市值以港元计价。当前好意思元利率高企，非锚定好意思元计量汇率的币种投资该公司时，需探讨汇率波动的风险。 

  

(作家为资深投资东说念主士。本文不组成投资冷漠【ATID-218】レディーキラー ASUKA 竹内紗里奈 麻生ゆう，据此投资风险自夸)